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期指迎来阶段性做多机会

来源: 2019-10-28 08:45:17

  市场信心逐步回暖

  当前股市进入振荡盘整期,投资者风险偏好处于低点,10月份股市成交金额缩量显著,技术面上股指的各均线趋于收敛。股指的后期走势取决于两种投资逻辑的博弈:一种逻辑是经济滞涨下通胀预期制约货币政策空间,股指趋势下行;另一种逻辑是宏观经济韧性强,价格指数上涨的预期刺激需求增加,促内需、促消费政策发力,经济企稳,股指趋势上行。我们认为第一种逻辑已经体现在前一阶段的调整中,后市更倾向于政策和经济同步向好的第二种逻辑。

  经济基本面具有韧性

  当前,经济数据整体不及预期,9月份进出口数据超预期下滑,显示内外需同步减弱,三季度GDP增速下行到6%,而9月CPI增速上行至3%,且有望进一步上行,滞涨问题突出,递增的CPI增速与递减的PPI增速形成的剪刀差不断扩大。通胀压力下政府的货币政策空间有限,全国银行间同业拆借中心10月21日公布的数据显示,1年期贷款市场报价利率(LPR)为4.2%,5年期以上LPR为4.85%,与9月20日数据相比未发生变化。10月16日央行开展2000亿元MLF的操作利率持平于3.3%,本次LPR报价过程中,商业银行在考虑资金成本、风险溢价水平和信贷市场供需状况后,未下调加点幅度。5年期以上LPR近期调降可能性不大,主要原因是房地产调控基调难有调整。总的而言,通胀压力和“房住不炒”政策制约货币宽松空间。

  当然经济数据也有亮色,工业增加值超预期增长5.8%,上行了1.4个百分点,增速回升主要是因为国庆节后环保政策阶段性减弱,采矿业和制造业产能回升。社会消费品零售总额同比增长7.8%,符合预期,当前政策面向促进内需方面倾斜,叠加降费降税政策的效果逐渐体现,后续消费有望继续回暖。双11大促是商品销售旺季,也将对消费端产生一定提振。

  政策面不断发力

  近两周A股迎来解禁潮,解禁潮的到来或在一定程度增加投资者的恐慌情绪,但证监会最新提出的“三严格”、“两适度”的减持规则或在一定程度缓和投资者恐慌情绪,稳定投资者信心。10月21日,证监会主席易会满主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会,围绕加快资本市场改革、引导更多中长期资金入市听取了意见建议。经过连续调整之后,横向相比全球股市,以及纵向对比历史,当前A股的估值水平处于较低水平。沪深300、上证50、中证500的动态市盈率分别处于历史47.61%、41.16%、12.26的分位数水平,配置价值凸显。为对冲经济下行压力,10月23日,国常会要求纠正减税降费政策落实堵点,做好进一步稳内需、稳外贸政策,促进跨境贸易投资便利化,经济需求端有望改善。十九届四中全会将于10月28日至31日在北京召开,重点关注此次会议对未来经济政策的定调。政策利好接踵而至,市场信心有望逐步回升。

  外部环境有望持续改善

  MSCI宣布11月A股纳入MSCI比例将从15%提升至20%,同时中盘股将按照20%的比例纳入,于11月26日盘后生效,预计被动增量资金规模约493亿元人民币。中长期来看,外资流入是大势所趋,处于价值洼地的A股将得到全球资金的认可;短期来看,扩容生效月增量外资的流入将对股指形成一定的支撑。

  整体来看,当前经济存在下行压力,通胀压力和房住不炒政策制约货币政策空间。但是宏观经济韧性充足,政策面利好接踵而至,市场信心有望逐步回升。同时外部传来积极信号,在国内逐渐放开外资投资比例限制的背景下,MSCI扩容生效将带动外部增量资金投资A股,对股指形成支撑。随着前段时间的调整,三大股指的估值均处于低位水平,继续向下的空间有限,政策面利好接踵而至,市场信心将逐步回升,配置股指的阶段性机会显现。

 

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